东吴证券：给予捷众科技买入评级

东吴证券股份有限公司朱洁羽,易申申,薛路熹,余慧勇,武阿兰近期对捷众科技进行研究并发布了研究报告《2024年报&2025年一季报点评：积极布局新能源市场与高附加值新品，扣非业绩同比高速增长》，给予捷众科技买入评级。

　　捷众科技(873690)
　　投资要点
　　积极布局新能源市场与高附加值新品，2024全年业绩同比+57%。公司发布2024年度报告与2025一季报，分别实现营收2.86/0.73亿元，同比+23.63%/+44.24%；归母净利润0.63/0.14亿元，同比+56.86%/-15.49%；扣非归母净利润0.53/0.13亿元，同比+42.30%/64.55%。公司业绩同比增长主要系公司在保持现有业务稳定发展的同时，进一步加强新能源汽车市场开拓，扩大市场份额。同时，公司积极研发具有高附加值的新产品，推动产品不断迭代升级，并加快智能化数字化转型，不断提高生产效率和产品质量。2024年公司销售毛利率同比+2.06pct至38.41%，销售净利率同比+4.63pct至21.87%，销售/管理/财务/研发费用率分别为2.86%/8.41%/-1.14%/4.59%，同比+0.34/-0.29/-1.10/-0.27pct。
　　调整业务分类口径，汽车门窗系统零部件增速显著。公司调整业务分类口径，新增精密传动系统、汽车视觉系统、车身电子、汽车热管理以及其他分类。1）精密传动系统：营收0.94亿元，同比+25.85%，营收占比32.78%，毛利率为36.89%。2）汽车门窗系统：营收0.91亿元，同比+60.54%，营收占比31.79%，毛利率为36.85%。3）汽车视觉系统：营收0.78亿元，同比+10.51%，在总营收占比27.24%，毛利率为42.71%。4）车身电子、汽车热管理及其他：业务体量较小，分别实现营收0.06/0.17亿元，在总营收占比2.15%/6.05%，毛利率为41.15%/34.51%。
　　深度绑定下游龙头客户，新能源智造项目放量可期。1）产品优势：产品类型丰富，精密注塑件国内知名，2023年雨刮电机齿轮产品全国市占率达25%。2）客户优势：公司拥有一大批优质客户，包括法雷奥、恩坦华、东洋机电等全球领先汽零一级供应商，上汽、通用等整车厂，最终用于奔驰、宝马、奥迪等知名品牌，以及特斯拉、比亚迪、理想等新能源汽车。3）募投产能：公司募投“新能源汽车精密零部件智造项目”正在建设中，达产后可实现年营收/归母净利润为1.65/0.46亿元，税后内部收益率21.41%，预计2026年5月达到预定可使用状态。4）国际化战略布局：公司已开拓的海外市场包括墨西哥、波兰等国家和地区。稳定、优质的客户资源可有效推动公司业务发展和产品品质提升，同时保证了公司销售账款回收的可靠性。2024年公司海外业务营收同比增长20.14%，毛利率为49.13%，比同期国内业务毛利率高12.38pct。
　　盈利预测与投资评级：公司小模塑精密注塑齿轮技术领先，新能源市场成长可期，调整2025~2026年归母净利润分别为0.81/1.03亿元（前值为0.77/0.97亿元），新增2027年归母净利润预测值为1.29亿元，对应最新PE估值为19.71/15.48/12.36x，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）技术迭代不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。

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