（原标题：六大私募展望2026：股市仍有较好机会，成长与价值风格趋于均衡）

【导读】六大私募把脉2026：股市仍有较好机会，成长与价值风格趋于均衡

【编者按】2025年接近尾声，中国基金报推出“2025年终报道”，梳理总结2025年公募基金、券商行业、热门产业发展变化和大事件，展望2026年股市机会和基金行业发展前景，以飨读者。

中国基金报  私募报道组

2025年，市场超预期回暖，A股、港股结构性行情显著，投资者对即将到来的2026年充满期待。新的一年经济前景如何？市场行情如何演绎？

中国基金报记者采访了复胜资产董事长兼投资总监陆航、相聚资本总经理梁辉、康曼德资本董事长丁楹、华安合鑫董事长袁巍、深圳红筹投资总经理兼投资总监邹奕和同?耐蹲首芫?理童驯等六位私募投资人士。

受访人士表示，在盈利和业绩驱动下，2026年中国股市仍有较好的机会，A股与港股有望保持上行态势，风格上成长与价值将趋于均衡；看好AI产业链，以及周期、消费和制造业的投资机会。

2025年结构性行情超出预期

中国基金报：2025年的市场与年初预期有哪些不同？

童驯：今年A股市场呈现显著的结构性行情，科创板、创业板及主板表现均超出年初时的预期。行业分化特征鲜明，有色金属、通信、电子等板块表现亮眼。核心驱动源于双重逻辑：一是供求关系收紧叠加美联储降息周期开启，贵金属（金、银）、小金属（钨、锑、钴）及工业金属（铜、铝）价格大幅上涨，直接推动有色金属板块估值与业绩双升；二是AI产业技术进展持续超预期，光模块等核心环节企业盈利预测不断上修，带动产业链股价稳步走高，成为全年市场核心主线之一。

陆航：去年“9?24”以来，市场活跃度显著提升。在政策预期驱动下，市场估值得到修复。与我们之前预期不太一样的是，今年下半年“红利资产+小微盘”的“杠铃型”策略相当强势，显示出投资者对于后续经济复苏的信心不足，而我们对未来经济要更加乐观一些。

梁辉：去年年底，我们对2025年的股票市场做了五点预测：一是美国经济和通胀有韧性，但美股估值较高，其收益大概为0，而最终标普500指数收益率达到了15%左右（截至12月15日）。二是美国关税政策对中国的影响有限。三是中国的经济总量企稳，基建发力、地产企稳。当时预测出口有压力，现在看出口好于预期；地产还在企稳的阶段。四是当时预计A、H股会有10%左右的正收益，实际收益超过20%。五是成长风格优于价值风格。

邹奕：年初我们判断市场中长期回报具备吸引力，但修复过程不会平滑。从实际运行来看，2025年并不是简单地沿着“估值修复”的路径展开，科技板块及中小盘获得了明显的超额收益，传统顺周期、内需板块相对弱势。

中国基金报：对2025年的投资操作和投资收益是否满意？

童驯：2024年10月，我们提前布局IP潮流玩具、古法黄金等新消费细分赛道。2025年上半年，相关企业盈利持续超预期，股价大幅上涨，组合在此阶段实现显著收益。不过，进入下半年，新消费板块迎来阶段性调整，组合净值随之出现回调。从行业基本面来看，新消费赛道景气度未改，核心企业竞争优势依旧稳固，且经过前期回调后估值已回落至历史低位，具备较高投资价值。我们长期看好这一赛道的成长潜力，会继续持有相关标的。

邹奕：2025年，真正考验投资人的不是判断方向，而是在不确定性持续显现的过程中，保证每一次投资决策的理性，借此保持组合的平衡性、稳定性和确定性。

陆航：我们今年主要是抓住了“女性消费者人口红利”这个大的投资逻辑。年初配置港股新消费的龙头公司，年中逐渐过渡到A股的一些新消费股，包括现在重仓游戏行业的龙头公司。

明年经济增长有望保持稳定

A股、港股或呈现结构性机会

中国基金报：对2026年的经济和A股、港股大势有何预期？

丁楹：2026年国内GDP有望保持稳定增长态势。在中美贸易缓和的背景下，出口有望保持韧性增长。“反内卷”政策继续推进，前期受影响较大的企业ROE有望触底回升，积极财政政策和适度宽松的货币政策将可延续，基建投资温和反弹，提振内需为首要任务。2025年股票市场以估值修复为主，2026年盈利和业绩驱动更为重要。A股与港股保持上行态势，风格上成长与价值趋于均衡，科技、周期、消费与制造板块均有表现机会。

梁辉：中国股票的估值处在历史中枢水平，以当前的经济表现和政策组合看，指数向下的风险很小。未来的风格偏均衡，资产也应该适度分散。投资机会主要来自AI、海外以及处于供给瓶颈的资源股。

袁巍：2024年9月至2025年底，A股市场已从低估状态大幅修复。若基本面无法支撑，继续上涨将积累泡沫，不利于市场长期平稳。展望2026年，将有更多细分行业重回价格上行、盈利能力提升的良性轨道，内需型优质企业资产回报率将会上行，推动股价“戴维斯双击”，带动指数上涨。这种由资产回报率提升驱动的上涨，比单纯估值修复更具持续性，波动也较小，更有利于投资者长期持有。

邹奕：从经济层面看，2026年更可能是一个从“修复”走向“积累”的阶段。“内需”在政策引导和预期逐步修复过程中将成为重要支撑，新质生产力相关领域将在反复投入和竞争中逐步体现成果。外部环境仍然复杂。

落实到资本市场，无论是A股还是港股，当前的估值水平和资产回报结构，使权益资产中长期具备配置意义。更重要的不是预测点位，而是在波动中坚持估值与基本面匹配的原则，与最具竞争力的企业同行。

童驯：2026年预计中国经济仍将维持结构性增长态势，与房地产深度绑定的行业或面临压力，传统消费复苏节奏偏缓，而AI产业链与新消费两大赛道有望维持高景气度，成为经济增长的重要亮点。从市场表现来看，2025年A股、港股已实现较大幅度上涨。基数效应下，2026年整体涨幅大概率会略低于2025年，结构性机会将成为市场核心看点，行业景气度仍是选股核心逻辑。

陆航：我们对2026年经济持谨慎乐观态度。当前经济仍在转型期，新旧产能切换导致经济增长动力减弱、新动能尚不明确。但转型进程并未停滞，未来经济大概率呈现局部增量的结构性特征。A股和港股与经济形势趋同，第一个阶段的估值修复已经结束，下一阶段资本市场的吸引力会保持在较高水平。但后续需要关注业绩的可实现性，从而进行估值校准，行情将以结构性分化为主。

重点关注科技、新消费、出口产业链

中国基金报：2026年主要看好哪些板块和投资机会？

邹奕：从产业阶段和资本回报变化角度来看，当前中国经济正从“扩规模”转向“提效率、重回报”，这也决定了机会更多来自结构性改善。

2026年我们比较关注两类资产：一是具备真实技术壁垒、海外收入占比高且对美国依赖度较低的先进制造企业，尤其是半导体、AI算力基础设施、新能源等细分领域；二是资产负债表稳健、自由现金流充沛的传统行业龙头，如有色、化工、机械制造、公用事业公司。

丁楹：2026年，市场将进入“盈利+政策引导”双轮驱动的新阶段，我们将采取“双骏齐奔”的投资策略。“成长之驹”受益于科技创新与产业升级带来的盈利增长，关注人工智能、人形机器人、AI4S、储能等板块；“稳健之马”则受益于政策托底与行业格局优化带来的盈利修复，关注金融、资源品及供需格局优化的传统行业。

袁巍：2026年我们看好两大投资机会：第一，率先步入价格上行通道的内需型企业。在“反内卷”政策推动下，供给端过剩问题逐步缓解。部分行业因历史包袱较轻、需求端表现更优，将率先实现供需再平衡。工业领域可能率先有所表现，随后逐步向消费领域扩散。

第二，IT浪潮下的结构性机会。过去两年，以算力为核心的上游需求呈现爆发式增长，2026年继续大幅提升增长斜率的难度较大。建议将关注点转向下游应用领域和需求刚性更强的电力领域，电力作为基础能源，需求稳定且长期向好。

童驯：2026年将聚焦两大高景气板块――新消费与AI产业链，二者具备长期成长逻辑与短期业绩支撑，是全年重点布局方向。新消费将开启“黄金十年”。从消费逻辑来看，商品价值涵盖功能价值、情绪价值与资产价值三大维度，过往消费者更侧重实用性与性价比，未来情绪价值与资产价值将成为消费决策的核心驱动。此外，2026年继续坚定看好AI产业，重点关注以光模块为代表的海外算力相关机会，同时布局AI驱动下的互联网大厂。

梁辉：2026年主要关注以下三大机会：一是新兴产业，尤其是作为AI基础设施的半导体领域；二是出口产业链与稀缺资源板块；三是“反内卷”政策推动下行业竞争格局优化、供给侧效果显现的领域。

陆航：我们将持续关注新消费相关行业，对于科技创新领域的研究，更侧重从下游真实需求倒推中上游环节的业绩兑现能力。无论是新的商品模式还是科技驱动的新业态，只有具备消费属性才能具备黏性，所以我们首先会关注下游。同时，我们也在密切跟踪中游制造业的投资机会，围绕“供需错配”逻辑，重点挖掘细分环节中可能出现供不应求的标的。

“老登”“小登”的分化或将收敛

中国基金报：如何看待“老登”股和“小登”股的分化，2026年两类公司会有什么表现？

袁巍：“老登”和“小登”是对传统行业和科技创新行业的形象化称呼。优质“老登”股具有商业模式稳固、资产回报率高的特点，但增长爆发力较弱，想象空间有限；优质“小登”股增长潜力大、空间广阔，但壁垒较低，长期可预测性较差。

在完整牛市周期中，传统行业与科技创新行业的表现虽有先后差异，但最终将趋于均衡。

经过一年的市场演绎，“小登”股与“老登”股的估值差距显著拉大，前者对景气下修极度敏感，后者对景气上修反应积极。

2026年，我们将持续关注科技创新行业，重点挖掘仍具上修空间的细分领域，如AI应用、电力设备等。同时，我们还将关注估值处于低位且出现拐点的“老登”股。

丁楹：2026年，“老登”股与“小登”股有望从极端分化走向再平衡，“小登”股涨了一年多，估值已不便宜；“老登”股则有望在政策发力下显现出较高的性价比。

邹奕：“老登”和“小登”的分化，本质上是市场在不同环境下对确定性与成长性的再权衡。展望2026年，这种分化不会消失，也不会简单反转，更多可能体现为企业层面的差异。“老登”股如无法在行业格局、经营效率、股东回报及公司治理上持续优化，其吸引力很难有实质性提升；而“小登”股只有在盈利前景和竞争格局逐步清晰后，才可能真正进入长期配置视野。

市场正在从“讲故事”转向“看结果”。2026年，企业表现的关键仍然是基本面兑现能力，分化会更加细微。

梁辉：“老登”资产处于周期和估值底部，内生增长能抵御行业负贝塔的压制，亏钱概率低，中期潜在回报可观。这些顺周期资产虽然基本面弱，但因为估值较低、持仓较少，不太容易出现大跌，而且其中也可以找到存在结构性阿尔法的公司。

“小登”是具有相对趋势性的资产，趋势方向热度较高，但也有一些分歧，比如AI企业现金流与CAPEX（资本性支出）的平衡问题。AI具有广阔的长期空间，短期则可能面临现金流能否持续和产业链涨价等问题。

童驯：市场分化的核心逻辑在于行业景气度差异，行业景气度是选股的首要前提。与房地产相关的“老登”股，受行业基本面压力影响，未来缺乏明确的增长动能，大概率会持续承压。能维持高景气的“小登”股，依托行业成长红利与企业业绩支撑，将延续较好表现，也仍是资金重点配置的方向。

陆航：我觉得不用刻意贴标签，不管是“老登”还是“小登”，首先要是一个好公司；其次，对于股票来说，支撑其估值的是业绩的持续增长，所以要“化繁为简”，盯准业绩就好了。

需要回避缺乏业绩支撑的标的

中国基金报：2026年最确定的机会是什么？哪些需要特别注意？

袁巍：2026年中国股市仍有较大机会，但风险低、空间大的机会必然存在于估值洼地中，而目前估值洼地主要集中在内需型优质企业。最需要警惕的是已显现泡沫的股票。我们相信牛市未结束，但并非所有股票都会持续上涨。

丁楹：2026年最确定的机会将出现在两条主线中：一是“成长之驹”代表的科技创新领域，包括国产算力、AI应用、机器人、储能等；二是“稳健之马”代表的传统行业升级与价值重估，如高端制造、资源安全、金融开放等。需要注意的是估值与业绩是否匹配，避免追高，聚焦真正具备持续成长能力的优质企业。

邹奕：比较确定的是，政策呵护市场稳健运行，股票市场具备突出的配置价值。需要警惕显著的外部事件、政策变化和情绪扰动可能阶段性放大市场波动。因此，仓位管理、风险控制和操作的纪律性，是比判断方向更重要的事情。

梁辉：基于绝对回报的投资目标，处于周期和估值底部、回撤相对可控、潜在赔率较大的资产是较为确定的方向，此类投资主要是从公司角度出发进行判断。A股与美股、股票与债券以及商品之间各类资产的相关性均较低，若用上述多资产构建组合，长期而言收益率和波动率均能够得到改善。

陆航：最确定的是，优质上市公司是“稀缺资产”，投资者要非常重视。美联储降息、日本央行可能改变货币政策，短期都会对市场造成冲击，需要防范尾部突发风险。我们最关注的仍然是投资标的的业绩趋势。估值就像水位，公司业绩是基石，只要基石稳定，即使水位波动，过一段时间还会“水涨船高”。

编辑：杜妍

校对：王?h

制作：小茉

审核：许闻

注：本文封面图由AI生成

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